震荡行情投资基金,是躺平持有还是追涨杀跌?

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今年是结构性震荡行情,持有不同板块、风格的基金,收益差距非常大。遇到这种震荡行情,是躺平持有比较好,还是追涨杀跌比较好呢?

这两个做法,我都不赞同。我的持仓调仓思路为:

我的实盘基金组合调整

对震荡市或者其他行情,我的看法为:

一、后市风格是无法预测的,需要提前准备

震荡行情延续到现在,我们才能把它描述为“震荡行情”;消费医疗等赛道的牛市结束之后,我们才能把它描述为牛市。我们能描述是什么行情的时候,往往行情已经过去了一大半或者都过去了。也就是说,当行情出现之前,我们普通投资者无从预判以后会发生什么,以后是什么行情,多数基金经理也同样没有这个判断能力。也就是说,我们面对某种行情做的应对,往往都是事后应对,因为往后可能不再是这种行情了。既然这样,事后应对,还不如事前准备。

如果事后应对去年的赛道行情及大规模基金表现好的行情,我们可能会持有赛道,也顺带持有很多规模很大的明星基金,这在今年会表现很差。如果事后应对今年的震荡行情,我们同样可能无法应对后续出现的其他行情,因为后续会什么什么是不确定的。

我认为单纯的躺平或者追涨杀跌都不合适。单纯躺平可能会一直持有一些不够优秀、符合以前的市场风格或者管理规模过大的基金,后续表现还好不好,经常是要看命的。追涨杀跌是典型的事后应对,量化火了追量化,新能源火了追新能源,有色火了追有色,总会有翻车的时候。

我认为要均衡配置,什么风格的基金都要配置一些,只要基金的表现足够好。后续无论是什么行情,都能东方不亮西方亮。均衡配置的涵义比较广,包含价值/成长风格、大盘/中小盘、以配置收益为主/以交易收益为主,主动多头/量化等等。

提前这样做,才能比较好地“躺平”,遇到震荡行情或者风格切换的时候才不会慌,才不会临时调整。

二、考虑价比,规避泡沫

这就算重视估值,主动规避泡沫较大的赛道或者基金。这样做可能错失部分估值推升的收益,但也会避开一些明显的坑,降低整个组合的回撤和波动,持有体验更好。

我对估值的容忍比较低,虽然不排斥单支成长风格的进攻性很强的基金,但作为投资组合整体考量的时候,会有一定比例的价值风格的基金。特别是当前,成长风格和价值风格的PE-TTM之比接近历史以来高点,估值尤为重要。

在投资中,如果我的判断是对的,能赚到多少很重要;万一我判断错了,会损失多少,可能更重要。高估值的股票就算没有严重的基本面问题,随便杀估值,也可能跌30%,比如白酒股;如果基本面反转,现实远远不如预期,比如教育股,整体下跌80%到90%并不奇怪;而有估值保护的“三傻”银保地,特别是地产,逻辑变得如此之坏,多数公司的股价也没有腰斩。

因此当前我比较注重估值,整个组合是偏向价值风格的,对大盘成长风格,有一定程度的规避,对深度价值风格超额收益的容忍度也高一些。这是我的做法,后续效果怎么样,有待时间的检验。

三、选择优秀基金,规避过大的规模

以我为例,我的组合需要在8月做比较大的调整,主要原因是选择的部分基金不够优秀,以及一些基金规模太大了。

例子一:中欧价值发现。中欧价值发现深度价值风格,因此我对其容忍比较高,忽视了近两年这支基金表现一般,对中证红利指数的超额收益也寥寥无几。虽然曹名长长期业绩不错,但就当下,中欧价值发现的表现是不够令人满意的。我已全部清仓了中欧价值发现,换成了其他基金,剩余少量仓位换成了风格几乎一样而收益略高一些的中欧成长优选,而有一定场内折价的中欧恒利仍然保留。

例子二:兴全合宜/兴全合润。无论是从谢治宇上任以来,还是从近三年看,兴全合润都是一支非常优秀的基金,但问题是规模实在是太大了。观察兴全合润2021年第二季度的持仓,有5支股票市值在千亿以下,可以发现谢治宇没有那么偏好大盘股,只是由于规模太大了,不得已而为之。过大的规模不仅让谢治宇选股受限,也基本上失去了过往非常高的交易收益。如此不利的条件,谢治宇后续的超额收益是要大打折扣的,因此我用易方达瑞程和兴全多维价值做了部分替换。

例子三:国富弹性市值/国富中小盘。赵晓东也是一位优秀的老将,但近一年、两年或者三年以来,他管理的基金谈不上很强,整体要比谭丽差一些。我以往会把比较多的仓位给老将管理的老牌牛基,但没有认真考察其近几年的业绩怎么样,是否能跑赢新秀或者中生代。观察傅鹏博、朱少醒、董承非、周蔚文、曹名长、冯波、赵晓东等老将近两三年的业绩,是不如谢治宇、周应波、袁芳、袁维德、林森等比较新的基金经理的。考察基金经理要以业绩为主,不要以年限为主,长期可靠的优秀业绩很重要,三年五年的优秀业绩也同样重要。

例子四:袁芳。袁芳是工银2017年开始独立管理基金的基金经理中,成名最早的,也是早期业绩最好的。但管理规模过大之后,表现不如工银其他基金经理,如张宇帆、何肖颉、杜洋、鄢耀、王君正等人。尤其是袁芳相当一部分的超额收益来自交易,过大的规模对袁芳的影响是很可怕的。

无论在震荡市要不要更换基金,我认为提前选好足够优秀的基金经理,并跟进其规模是不是太大了,都是很重要的。

总的来说,我认为重要的不是在震荡市如何应对,而是要提前选好优秀的基金经理,并注意其管理规模;做好均衡配置和收益来源的多元化,并适度考虑性价比。

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雪球

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