宏观对冲、私募牛基配置策略及未来高景气潜力赛道逻辑潜析

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前言:原内容制作于8月15日,分享于8月26日。但因本人事务实在过多,所以一直未能及时整理。现整理如下,供各位球友参考,因受限于个人认知的有限性,不对或不全之处还望大家海涵。

全文上篇《2021-2022:宏观对冲、大类资产及私募基金配置策略

全文中篇《2021私募研究报告及优质私募严选

全文下篇《新能源汽车、光伏及未来高景气潜力赛道上涨逻辑潜析

本文是全文总篇。

一、宏观对冲及大类资产配置

1、A股主要指数PE

从下图数据看,A股主要指数的估值,基本仍都处于合理区间,唯独需要特别注意的是最近大火的中证500。因为可以看到当时分享时,中证500的估值分位数当时只有5%。

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2、中证500:投资性价比VS低估值陷阱

于是,问题来了:中证500在未来是具有投资性价比,还是说他会存在低估值的陷阱。

因为我们知道其实这两年成长股要比价值股要好很多,因为很多所谓的低估值板块和个股,其实并没有出现一个很好的上涨,包括美股也是一样,所以说这其实是一个疑问句。但目前市场确实有高切低的倾向。

而细看的话,会发现,首先,中证500估值分位数就是低。其次,下图右二图出现了一个明显的剪刀差,即,中证500今年虽一直上涨但估值反而却在不断降低,核心原因就是中证500的业绩增速最快这从左下的图中可明显看出来蓝色的中证500增速最快。

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而从上图右下的市值分布看,中证500的成分股,恰好主要集中在0-600亿中小盘上,也应对了今年机构的调仓方向。而从二季度百亿基金中盘股布局数据看,300~500亿市值个股的持仓比例显著提升,大约从今年一季度末的2 .14%提升到了二季度末到3.85%,也就是说,基本上百亿基金中盘股的整个持仓比例将近翻倍。而持仓的核心的板块则集中在化工和科技,比如说我们知道整个Q2的化工、科技这两个板块,表现其实都非常好,其实这两个板块在中证500里的权重恰好也并不低。

而从下图左上看,我们可以看到指数中,今年只有中证500获得了北上资金的加仓,同时,从下图右上的市值比重看,基金调仓方向明显是“卖大买小”而从下图左下的主要指数历史持仓比例看,绿线代表的中证500,距离历史峰值还有很大的抬升空间(20%)结合中证500估值分位数当时只有5%看,指增500可能会具有很好的投资性价比。

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注:本人对中证500指数的看好,其实并非源于此时,其实在今年年初的年度投资策略《2020初抓住十倍比特币与光伏后,2021哪些资产值得投?》及《美债收益率飙升对A股与美股的真正影响及外资调仓方向》,我就已表达了我对中证500看好的逻辑及原因,具体可见下图。

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以下是年度投资策略中已兑现或兑现中的投资逻辑

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3、A股行业PB-ROE

有的球友可能不是特别清楚什么是PB-ROE,但其实大家都听过价值投资。从财务分析的角度拿出两个指标来看的话,价值投资的核心财务指标就是PB-ROE。就是说,巴菲特如果选股,他只看两个财务指标的话,他其实就会选PB比较低,但ROE比较高的个股。

具体数据情况详见下图,受限于篇幅,就不展开分析了。

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4、A股行业PE分位数

下图是将估值分位数从高到低排列的,也是左边最高到右边最低。可以看到现在汽车的PE分位数已经在高位,为什么汽车的比较高?是因为汽车的投资逻辑变了,因为之前汽车的PE可能顶多给他们15到20倍左右,但是现在要给他们更多,因为整个新能源汽车的渗透率在今年是超预期的,再者就是国产车销量提升的预期,比如长城的欧拉,所以国产新能源汽车整车厂估值的提高,既受益于技术升级驱动下的消费升级又同时受益于“国潮”下的国产替代,且产品确实具备一定的竞争力。

食品饮料行业,现在我们看到这张图它是排第四。但其实之前食品饮料排第一,因为跌了一波,所以下到了第四名。再者排名比较高的,就是电气设备、化工、军工、有色等上半年涨幅较好的板块。

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而我们也能从天风金工的基金重仓股行业配置比例中,得到与上图较相似的结论——基金抱团行业≈高估值分位数行业。

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5、全球主要指数PE分位数

看完国内,我们再把视野放开些,看看国外的水深火热:

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这张图,其实只要看两个市场就可以,第一个是也属国内的恒生指数恒生指数当时的历史的分数只有12.7%也是很低。同时,从年初也是有很多人说港股具备投资性价比,原因也是它估值比较低。而港股经历完年初的上涨,今年又受政策影响经历了互联网的回调后,纯估值看,又到了一个相对比较有竞争力的阶段。

此外,港股恒生指数前段时间还一度跌破市净率。8月20日的恒生指数市净率水平一度降至0.98倍,跌破净资产,该数据位于2002年以来的1%分位水平,意味着恒生指数的市净率估值比2002年以来99%的时间都低。恒生指数此前也有三次主要“破净”区间,分别发生在1998年的亚洲金融危机、2016年初的A股熔断、2020年的港股持续下跌阶段。
而我也复盘了下,结论如下:之前3次均为恒指月线级底部区域。

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再一个需要大家了解的就是整个美股。我们可以看到美股的整个分位数估值分位数非常高,三个主要指数都在90%以上,其中纳斯达克达到了99. 7 %。比如说美股整个的估值都在一个历史的高位区间。

而这又体现出一个比较有意思的东西:我们可以看到A股的各个行业,会发现它们会有很明显的结构化特征,就是有的行业它的估值很高,有的行业估值很低,但是如果说你把它看得更宏观一点,看向全球,其实你会发现也有这种估值结构化的特点——美股估值很高,但有些市场,比如说港股甚至整个A股里某些细分市场,比如中证500,它的估值则很低。

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而我们从更高更宏观的维度去看美股的整个历史估值情况(下图)。可以看到,其实美股历史上有四次比较大的泡沫:

第一次就是1929年的大萧条。当时的PE是33,我们知道美股当时出现了非常大的下跌。

第二次是1966年,当时估值大约是在24倍,当时主要在越战时期以及当时全球经济也不太好。

第三次估值达到44倍,这个就是非常出名的2000年的互联网泡沫,当时这场泡沫,基本上除了文艺复兴的西蒙斯,其他投资大佬都栽了,而那年西蒙斯的大奖章基金收益率是98.5%这也是为什么我认为西蒙斯的文艺复兴旗下的大奖章基金是绝对王者级基金的原因。这个将来有机会可以单独再做分享——到底什么才是全球最牛逼的基金。

注:截止到2018年,文艺复兴大奖章基金30年年化复合收益率是39.1%(费后)。即,扣除掉5%的管理费,45%的业绩计提之后的收益率。费前的30年年化复合收益率为66.1%。

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6、A股总市值/GDP

之前有人问巴菲特,如何去衡量一个市场估值的整体合理程度。巴菲特表示,用这个市场的总市值比上这个国家的GDP,看是否超过100%。我们从这个维度看,会看到A股目前的比例大约是92.54%附近(8/24)。

即,从总市值角度来讲,当下A股的总市值已经比较高了, 因为毕竟整个A股已经长了三年。如果从这波牛市的底部开始算,A股则已连续上涨32个月,基本已比07年的牛市还要长,因为07年的牛市是在31个月,所以这次基本上已经从时间的维度创了历史新高。

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7、M1定买卖

老韭菜都知道M1定买卖这句话以及这句话的有效性。其实也能从下图看出,指数整体的上涨节奏跟M1的变化呈正相关。同时7月后,M1从也出现了明显的下滑,对应了当时的7月社融超预期回落以及M1创18个月新低。其实,也就对应了今年年初的那句货币政策不急转弯,但问题是不急转弯不是不转弯

而央行周五公布8月金融数据显示,当月信贷和社融增速创年内新低,广义货币(M2)增速也为年内次低点。

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8、PPI与CPI剪刀差创新高

PPI的连续大涨更多对应了今年上半年各种上游资源的涨价行情,比如锂矿、6F磷酸以及最近的煤飞色舞等;而未来货币政策的松紧程度,则更多取决于经济下行压力与通胀压力的情况。现在明显担忧未来经济增速下行压力增大的声音占了主导,即,产生了货币政策难进一步收紧的预期。

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9、罕见提风险

最近查新闻查的严,不便细聊与解读,具体见下图。总之就是,近期相对少见的提到了风险二字。

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10、基于以上的宏观浅见

(1)流动性:下半年货币政策,将取决于经济增长压力状况。经济增长压力大→货币难进一步收紧(流动性合理充裕);经济增长压力不大→货币难进一步放松。当前货币政策相对去年已有所收紧,但最终将在经济增长压力与“通胀压力” 下进行取舍。但不论如何,我对我国经济都有非常充足的信心。

(2)权益市场:从总市值维度看,A股总市值已达GDP的95.76%(最新数据),已处相对高位,全面上涨的市场空间已然不大;但从各主要指数估值维度看,则仍处于相对合理阶段,暂无明显高估情况,或说业绩的增长一定程度上消化了估值的上涨。但随着热门抱团赛道逐步失去弹性,未来行情可能会偏向轮动,未来权益市场更多仍是结构性机会,将更考验基金经理的选股能力甚至交易能力,均衡配置下一阶段或有更好持有体验

(3)债券市场:从康德拉季耶夫周期看,目前仍处于主动补库存周期,虽已不是上半段,但该周期下,债券投资性价比仍不高,所以理论上,仍不是配置债基的黄金时间,但因去年债市表现较差,所以存在反弹是正常的,当然,配债对平滑波动率是有效的,且大部分时候股债存在负相关性。

(4)货币:RMB未来不排除进一步升值压力;美元未来存在进一步贬值压力。利率方面,国内暂无加息预期。

(5)黄金:黄金中期有望在未来阶段性反弹。

(6)海外:最大的风险来自海外——美股。当前美股整体估值已高,且货币政策在未来存在变数,将是未来最大的尾部风险

(7)大类资产投资机会:从纯估值角度而言,中证500因估值分位数很低,具备投资性价比,久期在1-3年的资金,可考虑择机配置指增500;其次,港股估值也具备较高投资性价比,可考虑增配主投港股的基金(如岁寒、璟恒、牛顿等其他港股仓位占比较高的基金),但港股定价更为成熟,且定价权不在内资,选股难度也更大,选品难度相对更大

11、额外加一条:基于雪球平台的私募资产配置浅见

后市潜在背景:波动或加大,选股将更难,相对上半年整体更难获得超额收益

A、稳健型配置(平衡型)

波动小、回撤小、年化复合收益中上(持有体验)

1、如:辛巴达、磐耀、丹羿、自由之路、仁桥、青骊、相聚、中欧瑞博等,它们其中不少品类是均衡配置策略,所以净值表现会较稳健、中庸,但中庸是褒义词不是贬义词,是恰到好处。这类产品适合风偏不是很高,追求偏稳健一些以及对持有体验有一定要求的用户购买,也相对适合小白购买。

2、中证500指增(择机),如:海浦、达尔文(雪球平台貌似就这两款,没得选?但今年衍复、天演、黑翼的500指增可都35%+的收益了,1000指增则更高)

B、防御性配置

优势场景为熊市的产品或18/15年均可取得正收益的产品 (绝对收益)

1、CTA策略,你会发现CTA策略与市场下跌存在一定的负相关性,所以存在一定的对冲特性,只是收益率没那么高。其中,幻方志远01号做的非常好、而华软新动力也有类似产品,这两家产品中的某些产品还是不错的,也还有很多其他私募的好产品,比如最近刚封盘的天演有个500指增+CTA的量化产品,我个人觉得很好。这个产品我知道还有个别渠道能买到,大约20亿的额度,估计也会秒光。还有中性策略,但国内的中性策略大多不理想,我个人的购买体验是这样,不符合我个人预期。

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雪球平台量化产品太少,希望改进。

2、反脆弱性强私募(固收+逻辑)磐耀(无论18年还是15年都能取得不错的正收益,同时也是少数具备择时能力的基金,个人很看好)、明世(防御性很强,班底背景好经验丰富、今年收益也不错,已有约17%)、黑森(防御性很强,经历过15年股灾,成立以来历史最大回撤只有12%左右,今年已有约20%收益),这仨产品的共同特点就是——近期基本一直逆势新高。另外,金牛FOF华软新动力的某些产品其实也很不错,未来雪球可以考虑引入下,不谢。

3、伴随美元后市再次走弱,则可考虑配置黄金甚至BTC。

C、进攻性配置(高波动高收益)

长期选股能力强的产品:如正圆、复胜、璟恒5期、山楂树、龙航、大禾等(不全)。

这几款产品进攻性都很不错。璟恒5期的选股能力强是有清华大学的数据实证的(5年期排第2);正圆、复胜是目前近5年、3年、1年收益率综合排名的第一、第二名;山楂树近3年收益率可与复胜不相上下。龙航、大禾之前的业绩都很具爆发力,只是龙航近半年走势偏震荡,但依然贡献20%+的正收益,但大禾就比较惨了,因为深度价值低换手不换股,所以目前在经历历史最大回撤,已回撤约39%左右。

(注:希瓦之前业绩很好,但需重新适应规模对其带来的影响,钦沐虽好但时间太短我看不透,涌津5年期业绩不错但我还没来得及细研究)

二、2021私募研究报告

先介绍下背景,以下大部分内容都是在一本书中摘录的,书名是《2021中国私募基金研究报告》,这本书是清华大学出的一本私募研究报告,所以数据的置信度以及报告的学术性都是毋庸置疑的。(感谢 @沙漠里的啃德基  发帖分享本书信息)

2.1私募基金优选

左图是本书中夏普比例的排名(16-20年,5年维度),会发现前10名基本清一色量化,所以量化这两年规模上的快,销量好,是有道理的。而前十名中,主观头多策略排名最靠前的是汉和资本私募学院菁英7号,我看了下,业绩确实非常优秀;其次就是一平总复合策略的进化论复合策略1号,排第十名。

右图是具备选股能力的基金排名璟恒5期东方点赞都在其列,位列第二第三。让我很意外的是,璟恒李志强的选股能力居然这么优秀,排第二。但更觉可惜的是,于翼资产东方点赞的基金经理陈忠离职了,这只如此好的私募基金未来将难再复制其辉煌。另外,东方马拉松先进制造,排14,排名也比较靠前。

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而从这本书的统计数据看,5年年化收益率(2016-2020具备完整数据的)东方点赞第一,璟恒5期第二(同时也是选股能力第二名),汉和资本私募学院菁英7号第三(同时也是夏普排名最高的主观股票多头产品)。

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书中好基(部分):

元达信资本安易持兴国2号(好私募)

汉和资本私募学院菁英7号(好私募)

进化论复合策略1号(好私募)

幻方志远01号(好私募)

东方点赞(好私募,陈忠已离职)

景林创新成长(今年一般)

睿璞投资睿洪1号(今年一般)

同望1期1号(今年一般)

其他好基(部分) :

因诺天跃、因诺启航1号(新晋百亿量化)

陕国投-新思哲1期(十年期冠军基)

高毅-晓峰1号睿远、高毅邻山1号远望基金(大哥级私募,不解释)

雪球上的书中好基:

璟恒5期(选股与5年年化收益率均排第二)

东方先进制造优选(与但斌总的东方港湾渊源很深)

进化论复合策略1号(有进化论其他产品)

相聚芒格1期(有相聚其他产品)

榕树文明复兴三期(有榕树其他产品)

此外,还有同犇、石峰、易同等管理人的产品上榜。

2.2报告部分核心结论——选股难,择时更难

2020五年样本(2015~2019年)。研究结果显示,在485只样本基金中,只有120只基金(占比25%)的基金经理具有显著的选股能力,有42 只基金(占比9%)的基金经理具有显著的择时能力。经自助法检验后发现,在使用回归方法发现的120 位具有选股能力的基金经理中,有93位基金经理(占485只基金的19%)的选股能力源于基金经理自身的投资能力,而使用回归方法发现的42位具有择时能力的基金经理中,只有23位基金经理(占485只基金的5%)的择时能力源于基金经理的能力。总体来看,2015~2019年,在主动管理的股票型私募基金中,只有19%的股票型基金经理具有真正的选股能力,极少数(5%)基金经理具有真正的择时能力。

2021:五年样本(2016~2020 年)。研究结果显示,在534 只样本基金中,只有 232 只基金(占比 43%)的基金经理具有显著的选股能力,有54 只基金(占比 10%)的基金经理具有显著的择时能力。经自助法检验后发现,在使用回归方法发现的232 位具有选股能力的基金经理中,有190 位基金经理(占534 只基金的36%的选股能力源于基金经理自身的投资能力;而使用回归方法发现的54 位具有择时能力的基金经理中,只有36 位基金的经理(占 534 只基金的7% 的择时能力源于基金经理的能力。总体来看,2016~2020年,在主动管理的股票型私募基金中,只有36%的股票型基金经理具有真正的选股能力,极少数(7%)的基金经理具有真正的择时能力。

可见,择时是一项可遇不可求的能力,恰对应我写的《私募研究之风火山林》中的疾如风类产品。目前,雪球平台具备这种疾如风特性(具备择时能力)的,我个人认为,暂时看,只有辛巴达和磐耀。但就如进攻性一般,疾如风的择时能力很易受制于规模,毕竟当个“灵活的胖子”,没那么简单。

报告研究结论:

1、择时能力与择股能力呈现一定负相关性

2、过往业绩较好的基金一般不具备持续性,过往业绩较差的基金未来业绩仍旧较差的现较为普遍

3、过去1年收益率最高的基金,下一年91%的概率不再是最优秀的基金(公募明星基金魔咒同样适用于私募)

4、3年期看,私募基金收益仍没有显著持续性,表明投资者无法根据基金在过去3年收益排名来判断其在未来1年收益的高低。

2.3 百亿私募成立年限及年化收益率图谱

下图是我阅读财富管理报告时扒来的一张图,我觉得做的非常好,所以特别分享给大家。这图的横轴是百亿私募成立时间,竖轴是百亿私募成立以来的年化复合收益率,能很好的了解头部私募的成立时间及收益率情况(牛逼程度)。

我们以30%的年化复合收益率为界,会发现一个非常有意思的特点——那就是基本上能够达到30%以上的年化收益率的百亿私募,除了伊洛投资,基本上都是在14年之后成立的,也就是说它们成立时恰巧都完整了赶上了上一波牛市,且成立时间没有太长。同时这些百亿私募也是兼顾了规模、业绩、名气的三好私募。

该图数据中,超过30%年化收益率的百亿私募有:

11年成立:伊洛投资 36.58%

14年成立:进化论资产 40.19%  @进化论一平  ;汐泰资产 39.41%;希瓦基金 36.67%  @梁宏  ;明汯 33.26%;同犇 33.86%

15年成立:万方资产 57.72% ;石峰资产 33.86%

16年成立:聚鸣投资 40.44%;盘京投资 38.50%

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2021上半年百亿私募名单

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三、热门及潜力赛道浅析

1、军工

1.1、军工:共识度有改善但仍不足

左图是政策驱动的逻辑,不便明说,看完懂的自然懂;右图是我在今年年度投资策略《2020初抓住十倍比特币与光伏后,2021哪些资产值得投?》中看好军工的逻辑。简单来说,就是军工的逻辑已变,业绩将成为未来推动军工上涨的核心因素,同时,从财务指标的维度去看,军工板块的ROE去年下半年已创历史新高;同时,军工的上涨更多来源于β,α多来自于上游。

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1.2、军工:长期有空间,短期预期有兑现

从数据看,公募基金重仓持股中军工持股总市值1132.12亿元,创历史新高,持仓比例为3.20%。

军工持仓前十大个股紫光国微中航光电振华科技中航沈飞、航发动力、抚顺特钢、中航高科高德红外火炬电子七一二信息化板块成为重点配置,匹配了上图中“科技创新对我J减少的战略支撑作用”

知名分析师张忆东则表示:“我们调研的一些军工公司,甚至一些没有上市的公司,都说是几十年从来没见过的这么好的订单、景气度,但是,市场没有充分反应军工的成长性,还是觉得只是主题投资,去年年报和今年一季报都低于预期,中报应该是很不错,但投资者还是担心业绩的持续性。我感觉,现在的军工很像前两年的新能源车,或者再往前的新能源。”

而从中报业绩看,军工股业绩确实仍有改善。军工股半年报业绩预告9家公司涨幅超100%。以归母净利润增长上限统计,涨幅超过100%的公司有11家,涨幅超过50%的则达到21家。

而从军工指数的月线看,这个量价走势也变得很有意思。

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下图是我在今年受邀参加雪球私募的峰会,《雪球初夏私享会:浅谈希瓦、复胜、丹羿、磐耀及它们未来看好的投资方向》时对军工行业看法的补充,军工在7、8月也顺利发酵了一波,因为当时得知磐耀配了不少军工(9只),所以这也是为什么磐耀7、8月涨势很好的原因,也是为什么我在7月初跟朋友说可以关注磐耀近期表现的原因。

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当时,我也顺便表达了我对复胜看好的逻辑,仅以当时参会时间进行计算,不向前推移,复胜在此后涨超50%。

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1.3、军工:估值、业绩增速、历史

而从这张图中,我们可以看出,军工在业绩端确实是有明显改善的,同时,从估值侧看,当下估值对比历史估值看,也仍不算高。

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2、专精特新:下一个极具潜力的赛道

我对专精特新的看法是:自下而上α,预期尚未兑现,较难挖掘,资金容量有限。

看好的逻辑是:8月7日,新闻联播指出:专精特新中小企业正成为强链补链、解决卡脖子问题的重要力量,助推中国经济高质量发展。”

个人推测专精特新的核心方向应在科技、制造(智造)。这部分公司更多需要考虑自下而上的产业逻辑,在细分领域处于领先地位,拥有自主创新能力和一定的商业化竞争力。

板块特点:整体体量相比来说较小,市值的中位数大概是40亿。收入端和利润端看,收入中位数大概6个亿。归母净利润中位数大概9000万,体量也不大;ROE大概10%。成长性看,营收增长中位数大概18%, 归母净利润增长中位数约25%,净利润增速快于收入的增速。

有兴趣的球友还可以在《第一、二批专精特新“小巨人”企业简单更名公示名单》中扒一扒。

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3、储能:短期估值较高与长期增长较快较大之间的矛盾

我个人对储能赛道是非常看好的,这也是我今年年初年度投资策略看好的核心赛道之一。但问题是,储能目前仍处于题材炒作的阶段,业绩释放虽已加速(看宁德中报的储能增速,700%+),但仍不够明显,最核心的问题是,光伏储能还没能平价,所以还不到真正的增长期,但储能是发展碳中和的必要环节,所以我才认为该板块是具有高确定性高增速的长逻辑赛道。

下图可以帮大家简单了解下储能的一些信息,简单来说,储能不论从发电侧、配电侧、还是用户侧都有配置需求。同时,从左下的图中可以看出,储能的增速会非常快,是一个具备高景气度的赛道,且海外需求比国内需求更大,也符合复胜说的“中国制造、全球需求”的投资逻辑。右上的图是产业链情况,可以帮大家大体了解各环节的核心标的大体是什么,但细分逻辑肯定还要进一步拆解才能真正明白。右下则是兴业这份研报给出的相关标的,当时为了方便某些同学抄作业,所以贴上了,各位球友仅供参考就好,6位致富密码未必就能致富。

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4、储能-光伏-逆变器:明牌,估值VS增长,追高易被套

而说到储能,就不得不说逆变器,因为,如果从宏观看碳中和,储能是不可或缺的必要一环的话,从中观去看储能产业链,逆变器则也是不可或缺的必要一环。且,储能逆变器利润弹性高于光伏逆变器,且储能需求的增加又利好储能逆变器,所以逆变器就成了必然受益于储能增长的环节,所以逻辑置信度也非常高。但坏处也很明显,那就是大家都知道这个逻辑了,明牌,所以你会发现,今年逆变器涨的依然非常好,估值依然一点都不便宜。

下图右二是我在年度投资策略中,看好储能的逻辑。

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5、新能源汽车、光伏上涨及未来逻辑简单梳理

这部分可能是很多球友最关心且最感兴趣的部分我将新能源汽车、光伏上涨的核心逻辑做了梳理,顺便也把未来可能依然具有潜力的赛道进行了整理,当然,受制于我个人认知的有限性,可能并不对,所以不对之处也请大家多多海涵。

今年资金抱团的核心逻辑——政策重点扶持方向——高端制造

1、具有全球竞争力的高端制造:锂电、光伏

2、具有自主可控和国产替代逻辑的高端制造,半导体、军工

因行业增速及商业模式:1>2,所以涨幅1>2 

光伏

确定性最强——逆变器,光伏、储能双重利好逆变器,这个上文细说过了。

未来5年预期最高——HJT电池,这个是确定性很强的电池技术,一旦成本降下来,充分商业化,机会会很大,且未来的钛钙材料,也可以基于此技术进行应用,所以光伏设备就很受益。所以,我们能看到迈为是光伏行业本轮行情第一支新高标的,同时,社保基金也有买它。

格局好——胶膜,简单来说,胶膜和锂电隔膜很像,所以很好,标的基本明牌,就不说了。跟踪支架则是技术迭代风险低,但龙头今年表现反而不好。

远期潜力大——BIPV,就是光伏屋顶,隆基收购的森特股份,做的就是这个,同时,这又会衍生出一个逻辑,那就是为了保障BIPV的使用寿命,防水需要做的更好,以便使用年限够长,坏处是成本还不够低到可以充分商业化。

储能——这个上文也细说过了,简单来说,光伏储能未平价,还在炒概念期。而电化学储能的核心技术路线目前看就两个:磷酸铁锂电池、钠离子电池。

钠离子电池:提到储能,顺便提下钠离子电池。宁德、中科海钠、纳新新能源,钠离子目前关注这3家就够了,后两个都还没上市。而基于钠离子电池的特性,所以未来核心场景就两个:1、储能(安全、便宜);2、二轮电动车。

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新能源汽车

锂电上游:锂矿。锂矿未来十年的供需缺口几乎是确定性的,所以对应了量价齐升的机会,这也是为什么今年天齐锂业融捷股份涨这么好的原因。而我国的锂像铁矿石与半导体一样,对外依存度高,所以锂资源将来会有很强自给率需求,而我国的盐湖提锂技术是不错的。

锂电中游:隔膜最好,铜箔、电解液次之,正极较差,主要是正极空间最大,但壁垒不高,竞争格局不好,但这种情况反而可能出牛股,因为有的企业可能会靠超一流的管理胜出,同时磷酸铁锂五年复合增速为76%,也会存在一定机会。但值得注意的是,善于控本且实力够硬的化工股今年很多都加入了中游扩产大军,大部分中游终会过剩。

锂电下游:电池。这个大家都谈烂了,不说了。

从中期角度综合看,锂矿、隔膜、铜箔产能存在缺口,依然会存在涨价预期,这也是为什么今年它们涨势都好的原因。

IGBT:也就是功率半导体,这是仅次于电池的第二成本项。

总结:锂矿是锂电和储能的交汇点,逆变器是光伏和储能的交汇点。

6、消费:长线短看,仅看反弹,风未至,Q4-Q1

食品饮料:复盘了下今年 1 月 1 号至今食品饮料板块,涨幅超过 30%的个股,剔除 100 亿以下市值和上市不足 1 年的,只有 5 只票:舍得、露露、水井、重啤、酒鬼。从后视镜看,估值明显扩张的只有舍得和水井,PE 分别扩张了 43%和 29%,核心原因都是对中期预期提升,舍得的促发因素是换管理层后经营势能被主动和被动的加倍释放,水井的促发因素是管理层思路调整后高端化逻辑得到强化,它们二者的共性是次高端白酒基本面有贝塔

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7、行规——投研黑话

最后,为了方便大家阅读研报时少踩坑,就像互联网存在很多黑话一样,研报里也有很多不为之认知的秘密。下面就是部分黑话的白话解毒。当然,是为了博君一笑的。

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以上便是本文全部内容,合起来太长,所以会以分篇的方式,分成3部分来发。

最后,祝大家四季度投资顺利。

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