关于机场的一些思考

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之前因为机场股暴跌,各种利空集中爆发,突然对于这个行业有了比较大的兴趣,想要研究一下,整理资料大概用了一个月的时间,整理了全球几家主流上市机场的公开数据,主要是为了解答我的几个疑问。

行业篇

一 全球机场的运营情况,客流的增长是否可持续?

数据取自2009年至2019年,主流机场的运营状况如下:

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能够取到10年数据的所有机场客流均呈现正增长,虽然有的机场出现过超过两位数的下滑,但是在长达十年的经济增长期内,机场仍然运营良好。主要原因或许是全球的经济贸易越来越紧密,导致大家出行更加频繁。

二 机场的具体增长情况如何?

选取2009年的前20大机场,和2019年的前20大机场做对比来看机场的增长情况:

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亚特兰大机场一直保持第一名,客流量从2009年的8800万增长到2019年的11053万,年均增长2.3%。

希罗斯机场,客流量从2009年的6600万增长到2019年的8088万,年均增长2%。

北京首都机场,客流量从2009年的6500万增长到2019年的10000万,年均增长4.4%。

芝加哥机场,客流量从2009年的6400万增长到2019年的8450万,年均增长2.8%。

东京羽田机场,客流量从2009年的6190万增长到2019年的8510万,年均增长3.2%。

巴黎戴高乐机场,客流量从2009年的5790万增长到2019年的7610万,年均增长2.7%。

洛杉矶机场,客流量从2009年的5652万增长到2019年的8806万,年均增长4.5%。

达拉斯机场,客流量从2009年的5600万增长到2019年的7500万,年均增长3%。

法兰克福机场,客流量从2009年的5093万增长到2019年的7055万,年均增长3.3%。

丹佛机场,客流量从2009年的5016万增长到2019年的6901万,年均增长3.2%。

马德里机场,客流量从2009年的4825万增长到2019年的6170万,年均增长2.48%。

纽约肯尼迪机场,客流量从2009年的4591万增长到2019年的6255万,年均增长3.1%。

香港机场,客流量从2009年的4555万增长到2019年的7153万,年均增长4.6%。

阿姆斯特丹机场,客流量从2009年的4357万增长到2019年的7170万,年均增长5.1%。

曼谷机场,客流量从2009年的4050万增长到2019年的6542万,年均增长4.91%。

拉斯维加斯机场,客流量从2009年的4046万增长到2019年的5153万,年均增长2.44%。

休斯顿机场,客流量从2009年的4000万增长到2019年的4499万,年均增长1.18%。

菲尼克斯机场,客流量从2009年的4050万增长到2019年的6542万,年均增长4.91%。

旧金山机场,客流量从2009年的3733万增长到2019年的5748万,年均增长4.4%。

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2019年前二十机场有些许变化,除去2009年就存在的这些机场,其他机场增速如下

迪拜机场,客流量从2009年的4090万增长到2019年的8639万,年均增长7.7%。

上海浦东机场,客流量从2009年的3210万增长到2019年的7614万,年均增长9.02%。

广州白云机场,客流量从2009年的3704万增长到2019年的7338万,年均增长7.07%。

首尔仁川机场,客流量从2009年的2867万增长到2019年的7117万,年均增长9.5%。

德里机场,客流量从2009年的2525万增长到2019年的6849万,年均增长10.49%。

新加坡机场,客流量从2009年的3720万增长到2019年的6830万,年均增长6.26%

雅加达机场,客流量从2009年的3714万增长到2019年的6300万,年均增长5.42%

通过上面的数据我们可以看到美欧等成熟体制的机场年均客流增长大多在2%-5%之间,其中洛杉矶,凤凰城,阿姆斯特丹机场的增长速度较快。

而亚洲不论是发展中国家还是发达国家则一直保持了快速增长,大多维持在5%以上,2009年就排名第二的首都机场仍然保持了4.4%的较快增速。上海浦东机场达到北京机场目前客流量或许只是时间问题。机场的整体客流增速还反映出亚洲经济占世界经济的比重在提高,频繁的商贸往来是最好的证明,这个趋势在未来相当长的一段时间内可能不会改变。除了上述亚洲机场,还有一些亚洲机场的增速都较快,如:吉隆坡,成都,深圳,台北,马尼拉,西安,孟买,上海虹桥,重庆等等。

三 机场到底是一个什么样的资产?

机场虽然是一个重资产行业,但是非常具有规模效应,这个是否被大家所忽略?机场的网络效应反映在链接多个城市的航班,随着航班越来越多,该航线就会有更多的乘客选择,反过来又需要更多的航班,航空公司继续开通航线增加航班,乘客的选择更多,更愿意飞往该机场。如何说明?比如美国的机场从2009年到2019年几乎没有发生座次的变化,

2009年:

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2019年:

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可以看到美国前5名的机场几乎没发生变化,后面的机场座次有些更迭,说明越主流的机场地位越稳固,后续虽然有机场排名的变化,但大多数也没有什么新机场出现,机场的持续期越积累优势会越发明显,一个机场从建设到发展投资所需巨大,不仅需要政府的支持,还需要所在城市有较强的经济基础,这个似乎不是短时间能够改变的。

四 同一个城市多座机场是否会影响某个机场的增速?

主流50个机场有4个城市存在双机场:

1 上海浦东和虹桥机场。

上海浦东机场,客流量从2009年的3210万增长到2019年的7614万,年均增长9.02%。

上海虹桥机场,客流量从2009年的2507万增长到2019年的4565万,年均增长6.6%。

2 伦敦希罗斯机场和伦敦盖特维克机场

伦敦希罗斯机场,客流量从2009年的6600万增长到2019年的8088万,年均增长2%。

伦敦盖特维克机场,客流量从2009年的3240万增长到2019年的4657万,年均增长3.69%。

3 东京羽田机场和东京成田机场

东京羽田机场,客流量从2009年的6190万增长到2019年的8510万,年均增长3.2%。

东京成田机场,客流量从2009年的3213万增长到2019年的4434万,年均增长3.2%。

4 纽约肯尼迪机场和纽约纽瓦克机场

纽约肯尼迪机场,客流量从2009年的4591万增长到2019年的6255万,年均增长3.1%。

纽约纽瓦克机场,客流量从2009年的3340万增长到2019年的4633万,年均增长3.3%。

综合来看同城多个机场的客流都是同步增长,很难说谁抢走了谁的客流,反而是增强了城市的机场核心地位?

中国是北京和上海两个超级都市,核心机场的地位几乎不可动摇。

综合上述一些数据来看上海浦东机场的未来客流增速不能给的太高,最好定在5%以下,到2025年接近1个亿,还是存在一定的可能性。过去9.2%的增速已经无可能,主要是基数扩大以后很难保持高速增长。

公司篇

不同机场之间的差异在哪里,什么样的机场是更好的选择?

我主要找了国外的四家公司来看看机场的运营情况,悉尼机场,法兰克福机场,马来西亚机场和泰国机场。深度分析机场的文章很多,对我来说只关心以下两点:

1 非航收入越高的机场,利润率水平越好。

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虽然一些机场的再建设或者其他固定支出会导致利润率波动,但是整体可以看出来如果选择机场一定是选择非航收入占比高的,因为其ROE会更高,长期持有才会有更高的收益,客流量未必是个好指标。

2 非航收入中特许收入占比越高越好,也就是我们所谓的免税收入。

对比悉尼机场和泰国机场的收入占比来看:

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泰国机场的特许收入占非航收入超过60%,而悉尼机场特许收入占比非航收入仅有47%。非航收入的利润率明显好于停车费和物业发展等。

雪球

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